衍生品交易使比特币成为“定时炸弹”

自去年 12 月以来，比特币交易量出现井喷。 你知道吗？ 这些交易大部分发生在衍生品市场。 目前，衍生品交易引领比特币交易。

最大的加密货币衍生品交易所是 Binance、Huobi、OKEx、BitMEX，就持仓量和交易量而言，它们合计占市场的 71%。 BTCUSD永续合约是目前最流行的比特币衍生品合约，其杠杆倍数最高可达125倍。

衍生品交易的一个显着特点是高杠杆。 大多数比特币期货都使用高杠杆进行交易，这会放大价格波动。

可以通过了解衍生品交易如何控制比特币市场来分析近期比特币价格的下跌。 从 1 月 10 日到 11 日，比特币在短短几个小时内下跌了 24%。 不禁让人疑惑，比特币的价格为何会跌得这么突然？

分析师 Myret Zaki 认为，其中一个原因是比特币和其他加密货币由于最近的狂热而成为监管机构的目标。 1 月 11 日，英国金融监管机构警告说，投资加密货币的消费者应该“做好赔钱的准备”。 另外，美国财政部也制定了一项新规定，要求托管人和交易所收集反洗钱信息。

一方面是不断追涨的散户，另一方面是官方机构不断提醒注意比特币市场风险并进行监管。 两股势力正在对峙。 难怪比特币的波动性最近表现出这种波动性。

衍生品市场如何推动比特币价格上涨？

当然，对于过去一个月比特币价格的暴涨，很多人还是很不解的。

分析师 Myret Zaki 表示，比特币价格背后最重要的驱动因素是衍生品市场及其高杠杆头寸，这也给比特币价格造成了极大的不稳定性。 比特币期货合约交易量一直在飙升。 截至 1 月 10 日比特币合约能不能玩，比特币期货合约的未平仓合约约为 130 亿美元，创历史新高。

据芝加哥商品交易所 (CME) 称，自 2017 年 12 月推出以来，其比特币期货名义交易量已超过 1000 亿美元。自 2017 年以来，芝加哥商品交易所 (CME) 和其他衍生品交易所（BitMEX、OKEx、火币）已成为大型机构投资者交易比特币的主要平台。

这些大型机构投资者在交易时一般会持有比特币，但很多推高比特币价格的机构和散户投资者更愿意交易比特币期货合约，而不是直接买入并持有比特币。 押注比特币价格的现金结算期货合约。

衍生品市场对现货市场的影响是巨大的。 2017年，当比特币衍生品在芝加哥交易所正式上市时，比特币价格经历了前所未有的波动，未交割的衍生品合约价值大幅飙升，加剧了比特币价格的波动。

衍生品市场与现货市场

麻省理工学院区块链实验室的一项研究表明，衍生品市场比现货市场更频繁地导致比特币价格波动。 报告称，现货市场更有可能影响比特币价格走势的方向，而衍生品市场更有可能引领比特币价格走势的幅度。

根据 Myret Zaki 的说法，衍生品交易有很多策略。 最基本的一种是利用杠杆来增加投资，然后定期做空该投资以赚取短期利润。 这在 12 月至 1 月的泡沫期间很常见。

比特币交易平台 Coindesk 上的资深投资者通过投资 CME 比特币期货并利用其高杠杆交易，在 2020 年最后一个季度几乎每周都创下空头头寸数量的新纪录。

在比特币和其他加密货币社区中有一句名言，“保护好你的私钥，才能控制你自己的加密货币”，意思是如果你丢失了私钥，你的比特币账户就像一个“冰箱”，因为你的比特币将被永远冻结，但是，衍生品交易没有这个风险。

Myret Zaki表示，衍生品交易与比特币之间的关系是一种投机关系，大型机构投资者一般不会通过这种方式进行投机，而投机者对比特币的价格波动和利润率非常感兴趣，他们喜欢利用比特币的波动性赚差价。 这种交易比区块链和私钥技术更像是伽玛交易。

Myret Zaki 认为，比特币衍生品繁荣的原因在于高杠杆率。 比如在芝加哥商品交易所，交易者可以获得2到3倍的杠杆，而在当地的加密衍生品交易所，可以获得100倍以上的杠杆。 去年 3 月，当大流行来袭时，比特币交易平台 OKEx 的金融市场总监 Lennix Lai 表示，衍生品市场最终将超过现货市场：

“如果在不到两到三年内，衍生品市场增长到现货市场规模的五到十倍，我不会感到惊讶。”

没想到，现在股市的情况也在比特币市场上演。

在过去的 17 年里，全球股票期货市场的增长速度几乎是股票现货市场的两倍。 比特币也是如此。 比特币交易平台 Kraken 10 月份的一份报告显示，比特币期货与现货交易量之比已从 2020 年的 2.3:1 上升至 2019 年的 4.6:1，表明比特币期货交易量正在超过现货交易量。 Kraken 在报告中表示：

“2018年以来，衍生品市场已经完全取代现货市场成为主导市场。”

报告还称，衍生品交易量的增长与现货交易量的增长形成鲜明对比。 Kraken 表示，自上次牛市高峰以来，加密货币现货交易量有所下降，但衍生品交易依然火爆：

“从 2017 年第二季度到 2018 年第一季度，现货交易量从约 580 亿美元的低点飙升至 5700 亿美元的高点，然后在过去两年急剧下降至 1040 亿美元的低点。 “

与此同时，衍生品的名义交易量从 2017 年第二季度的不到 60 亿美元激增至 2020 年第三季度的超过 1.7 万亿美元。自此，衍生品市场已完全取代现货市场成为主导市场，现货交易市场未能完全恢复。

受监管的交易所与不受监管的交易所

根据 Kraken 的说法，大多数比特币交易都是在不受监管的海外加密货币交易所进行的，这些交易所提供具有高杠杆率的激进合约：它们的初始保证金要求仅为 1%，而 CME 等受监管平台的初始保证金要求为 40%。

而且，虽然英国和美国都在考虑反洗钱法规，但这些不受监管的平台基本上不受约束，没有严格的“客户保护”措施。 由于这些宽松的规则，衍生品市场基本上不受监管，名义交易量至少是受监管衍生品市场的 40 倍。

此外，Myret Zak 认为低息贷款助长了这种投机热潮。 美联储宽松的货币政策为市场注入了前所未有的流动性。 很难相信美联储在 2020 年 3 月至 2020 年 12 月期间创造了整个美元发行历史的 30%。

因此，Myret Zak认为，比特币价格在两周内翻番的直接原因是衍生品市场的信用繁荣。 在衍生品市场，交易者可以以极低的价格借入资金，然后利用高杠杆，用他们实际上并不拥有的资金购买资产。

Kraken 的报告警告称，衍生品市场对现货市场的主导地位：

“这可能会形成一个恶性循环，衍生品市场的抛售将导致现货市​​场价格下跌，进而对依赖现货指数定价的衍生品造成进一步的抛售风险。”

警惕衍生品市场一系列抛售风险

衍生品市场在价格调整期间最为脆弱，很容易引发一系列抛售。 2020年3月12日，加密货币市场遭遇“黑色星期四”，比特币价格暴跌至3000美元区间。

当天比特币合约能不能玩，价值数十亿美元的未平仓衍生品合约不得不实时盯市，并随着现货价格暴跌而迅速清算，只剩下数千万美元的价值。 发生这种情况是因为加密货币现货交易所的流动性远低于衍生品市场的未平仓合约，因此现货市场远不能覆盖衍生品市场的风险。

这与2008年次贷危机时的情形如出一辙，当时现货市场抵押品失效，房地产衍生品市场引发系统性风险。

在当今法定货币贬值的宏观环境下，比特币本应是一种避险资产，但衍生品交易却将其变成了一种波动性极强的投机资产。

本文来自金十数据